Η Swiss National Bank είναι το μεγαλύτερο hedge fund στον κόσμο

2024 Συγγραφέας: Seth Attwood | [email protected]. Τελευταία τροποποίηση: 2023-12-16 16:02

Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα ενισχύει τις μετοχικές θέσεις των κορυφαίων αμερικανικών εταιρειών

Η Ελβετία είναι μια μοναδική χώρα από πολλές απόψεις. Η κεντρική της τράπεζα, η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας (NSB), είναι επίσης μοναδική.

Το κύριο χαρακτηριστικό της ελβετικής κεντρικής τράπεζας είναι ότι έχει την ιδιότητα της μετοχικής εταιρείας. Υπάρχουν βέβαια κεντρικές τράπεζες στον κόσμο με τη μορφή μετοχικών εταιρειών. Για παράδειγμα, το Federal Reserve System των ΗΠΑ (American Central Bank), του οποίου οι μέτοχοι είναι αρκετές χιλιάδες αμερικανικές τράπεζες, αλλά πρόκειται για μια κλειστή μετοχική εταιρεία. Και η NBSh είναι μια ανοιχτή ανώνυμη εταιρεία. Αυτό σημαίνει ότι ορισμένες από τις 100.000 μετοχές που εκδόθηκαν από την ελβετική κεντρική τράπεζα διαπραγματεύονται στην ελεύθερη αγορά. Με έντονη επιθυμία, κάθε επενδυτής μπορεί να αποκτήσει ένα «κομμάτι» της NBH και να γίνει συνιδιοκτήτης της κεντρικής τράπεζας.

Η ελβετική κεντρική κυβέρνηση δεν συμμετέχει καθόλου στην πρωτεύουσα του NBS. Οι περισσότερες μετοχές (περίπου 45%) ανήκουν στα καντόνια της Ελβετίας. Ένα άλλο 15% πηγαίνει σε τράπεζες καντονιών. Το υπόλοιπο 40% του κεφαλαίου ανήκει σε ιδιωτικές εταιρείες και ιδιώτες (περίπου 2200 μέτοχοι συνολικά). Μεταξύ των ιδιωτών έχει εντοπιστεί μια ομάδα 30 κορυφαίων μετόχων που κατέχουν το 25% των ψήφων. Η NBS έχει κανόνα σύμφωνα με τον οποίο κέρδη που υπερβαίνουν το 6% του εγκεκριμένου κεφαλαίου δεν μπορούν να διατεθούν για την πληρωμή μερισμάτων. Από χρόνο σε χρόνο μια ομάδα ιδιωτών μετόχων πιέζει για την κατάργηση αυτού του κανόνα. Οι αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων για ιδιώτες επενδυτές δεν έχουν αυξηθεί πάνω από 1% τα τελευταία χρόνια. Επιμένουν να είναι τουλάχιστον 6-7% ετησίως.

Ο μεγαλύτερος ιδιώτης επενδυτής είναι ο επιχειρηματίας και καθηγητής οικονομικών Theo Siegert. Επιπλέον, δεν είναι πολίτης της Ελβετίας, αλλά της Γερμανίας. Το μερίδιο της στο μετοχικό κεφάλαιο στο τέλος του 2016 ανερχόταν σε 6,72%. Για σύγκριση: τόσο μεγάλες διοικητικές μονάδες της Ελβετίας όπως το καντόνι της Βέρνης έχει το 6,63% των μετοχών και το καντόνι της Ζυρίχης - 5,20%.

Φυσικά, μόνο ένα μικρό μέρος των μετοχών είναι σε ελεύθερη διασπορά. Κατά μέσο όρο, καθημερινά διαπραγματεύονται στην αγορά από 50 έως 100 μετοχές της NBS, δηλαδή όχι περισσότερο από το 0,1% του συνόλου των μετοχών. Μια τέτοια μετρημένη έκρηξη μετοχών της NBS στην αγορά ασφαλίζει την κεντρική τράπεζα από απότομες αλλαγές στην κεφαλαιακή διάρθρωση. Για πολλά χρόνια, το status quo των μετοχών των βασικών μετόχων στο κεφάλαιο της κεντρικής τράπεζας διατηρείται, οι αλλαγές μετρώνται σε δέκατα του τοις εκατό.

Γενικά, υπάρχουν αρκετές ακόμη κεντρικές τράπεζες στον κόσμο με το καθεστώς της μετοχικής εταιρείας, στην οποία ορισμένες από τις μετοχές κυκλοφορούν στο χρηματιστήριο. Αυτές είναι οι κεντρικές τράπεζες της Ιαπωνίας, της Ελλάδας, του Βελγίου, της Ιταλίας και της Νότιας Αφρικής. Ωστόσο, ορισμένες από τις μετοχές εκεί δεν δίνουν δικαιώματα ψήφου, σε άλλες περιπτώσεις οι τίτλοι έχουν συμβολική απόδοση και επομένως δεν ενδιαφέρουν τους επενδυτές. Σε κάθε περίπτωση, καμία από τις επονομαζόμενες κεντρικές τράπεζες δεν έχει τέτοια ενοποίηση μετοχών σε μια στενή ομάδα ιδιωτών επενδυτών όπως στην Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας.

Η NBS είναι μία από εκείνες τις κεντρικές τράπεζες που, κατά τη διάρκεια και μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση, μπήκαν στον δρόμο της απότομης αύξησης των περιουσιακών τους στοιχείων. Η ελβετική κεντρική τράπεζα άνοιξε το τυπογραφείο για να αποτρέψει την υπερβολική ανατίμηση της ισοτιμίας του ελβετικού φράγκου. Και αυτό, σύμφωνα με τις αρχές, είναι απαραίτητο για τη στήριξη του εγχώριου παραγωγού. Επιπλέον, η NBS εισήγαγε αρνητικό επιτόκιο καταθέσεων (το οποίο επίσης τη διακρίνει από τις περισσότερες κεντρικές τράπεζες).

Η παραγωγή του τυπογραφείου NBSh στοχεύει στην απόκτηση διαφόρων περιουσιακών στοιχείων σε ξένο νόμισμα. Ως αποτέλεσμα, η γιγάντια ετήσια αύξηση των διεθνών αποθεμάτων, τα οποία στο ενεργητικό της ελβετικής κεντρικής τράπεζας καταλαμβάνουν σημαντικά περισσότερο από 90% και συνεχίζουν να αυξάνονται. Ακόμη και η Κεντρική Τράπεζα της Ρωσικής Ομοσπονδίας, η οποία δικαίως επικρίνεται για το υπερβολικά μεγάλο μερίδιο των διεθνών διαθεσίμων σε περιουσιακά στοιχεία, ήταν, σύμφωνα με την τελευταία ετήσια έκθεση της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσίας, μόλις 62% το 2017. Έτσι ήταν τα επίσημα διεθνή (χρυσού και συναλλάγματος) αποθέματα της Ελβετίας σε ορισμένα χρόνια (δισεκατομμύρια δολάρια, στο τέλος του έτους): 2005 - 57, 6; 2010 - 270, 5; 2015 - 678, 9. Τώρα, όσον αφορά τα επίσημα διεθνή αποθέματα, η Ελβετία βρίσκεται στην τρίτη θέση παγκοσμίως (822 δισεκατομμύρια δολάρια) μετά την Κίνα και την Ιαπωνία. Για σύγκριση: στοιχεία για τα αποθεματικά ορισμένων ευρωπαϊκών χωρών (δισεκατομμύρια δολάρια, στα τέλη Μαρτίου 2018): Γερμανία - 204; Γαλλία - 164; Μεγάλη Βρετανία - 191.

Ένα ακόμη πιο συγκλονιστικό χαρακτηριστικό της ελβετικής κεντρικής τράπεζας είναι η ειδική σύνθεση των περιουσιακών της στοιχείων. Σε όλη την ιστορία των κεντρικών τραπεζών, πιστευόταν ότι επένδυαν μόνο στα πιο αξιόπιστα περιουσιακά στοιχεία χωρίς κινδύνους. Εάν πρόκειται για δάνεια προς τράπεζες, τότε είναι εξασφαλισμένα έναντι αξιόπιστης ασφάλειας. Εάν πρόκειται για τίτλους, τότε μόνο ομόλογα δημοσίου, συναλλαγματικές και γραμμάτια, επιπλέον, με τη μέγιστη βαθμολογία. Η κεντρική τράπεζα είναι ο δανειστής της τελευταίας ανάγκης, επομένως πρέπει να είναι τόσο αξιόπιστη και σταθερή όσο ένας βράχος. Και για να μην υπάρχει πειρασμός να κυνηγάμε το κέρδος (όπου υπάρχει κίνδυνος η επιδίωξη κέρδους), τα συντάγματα και οι νόμοι πολλών χωρών δείχνουν ότι το κέρδος δεν είναι ο στόχος της κεντρικής τράπεζας. Ταυτόχρονα, η κεντρική τράπεζα θεωρείται παραδοσιακά ως ένας θεσμός που δεν εξαρτάται από τον κρατικό προϋπολογισμό και τρέφεται. Με σπάνιες εξαιρέσεις, οποιαδήποτε κεντρική τράπεζα μέχρι πρόσφατα έκλεινε την επόμενη χρονιά με θετικό οικονομικό αποτέλεσμα, δηλαδή με κέρδος. Αυτό ίσχυε μέχρι την τελευταία παγκόσμια οικονομική κρίση του 2007-2009. Την τρέχουσα δεκαετία, η κερδοφορία πολλών χρηματοοικονομικών μέσων και περιουσιακών στοιχείων άρχισε να μειώνεται στο μηδέν και μάλιστα να πηγαίνει σε αρνητικό έδαφος. Οι παραδοσιακές προσεγγίσεις για το σχηματισμό περιουσιακών στοιχείων των κεντρικών τραπεζών στις νέες συνθήκες άρχισαν να απειλούν με την εμφάνιση ζημιών. Η αντίδραση ορισμένων κεντρικών τραπεζών ήταν να επενδύσουν σε νέα χρηματοπιστωτικά μέσα - πιο κερδοφόρα, αλλά και πιο επικίνδυνα. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας αναφέρεται ως χαρακτηριστικό παράδειγμα αυτής της νέας πολιτικής. Άρχισε να αποτελεί σημαντικό μέρος του ενεργητικού του αγοράζοντας μετοχές ιαπωνικών εταιρειών που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο της χώρας. Πρόσφατα, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) άρχισε να αγοράζει εταιρικά ομόλογα.

Ωστόσο, η ελβετική κεντρική τράπεζα πήγε πιο μακριά. Αυτός, όπως και η Τράπεζα της Ιαπωνίας, άρχισε να αγοράζει μετοχές, αλλά εάν η ιαπωνική κεντρική τράπεζα αγοράσει μετοχές ιαπωνικών εταιρειών, τότε η ελβετική κεντρική τράπεζα επικεντρώθηκε στην απόκτηση τίτλων ξένων εταιρειών. Παράλληλα, η NBS επιλέγει μετοχές εταιρειών με υψηλές και πολύ υψηλές αποδόσεις και με κινδύνους άνω του μέσου όρου. Οι οικονομικοί αναλυτές πίσω από τα μάτια άρχισαν να αποκαλούν την Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας hedge fund (αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης κινδύνου - ένα ιδιωτικό ίδρυμα που δραστηριοποιείται στη χρηματοπιστωτική αγορά με εξαιρετικά κερδοφόρα και ταυτόχρονα μέσα υψηλού κινδύνου). Αν τον Σεπτέμβριο του 2014 στο χαρτοφυλάκιο της NBS οι μετοχές των αμερικανικών εκδοτών αντιστοιχούσαν σε 26,1 δισεκατομμύρια δολάρια, τότε τρία χρόνια αργότερα (τον Σεπτέμβριο του 2017) αυτό το χαρτοφυλάκιο είχε ήδη εκτιμηθεί στα 87,8 δισεκατομμύρια δολάρια. ! Συνολικά, οι μετοχές αντιπροσωπεύουν περίπου το 20% των διεθνών αποθεμάτων της ελβετικής κεντρικής τράπεζας (οι αμερικανικοί τίτλοι αντιπροσωπεύουν τουλάχιστον το ήμισυ).

Η NBS είναι κάτοχος μεγάλων μεριδίων στις ακόλουθες αμερικανικές εταιρείες: Apple (στο τέλος του τρίτου τριμήνου του 2017, σχεδόν 3 δισ. $), Alphabet (2,2 δισ. $), Microsoft (πάνω από 2 δισ. $), Facebook (πάνω από 1,5 δισεκατομμύρια δολάρια). Το χαρτοφυλάκιο περιείχε επίσης μεγάλα μερίδια σε αμερικανικές εταιρείες όπως η Amazon, η Exxon Mobil, η Johnson & Johnson, η AT&T, η General Electric, η Pepsico, η Coca Cola, η Procter & Gamble, η Chevron κ.λπ. Σε ορισμένες από αυτές τις αμερικανικές εταιρείες, η NBS έγινε εξέχουσα θέση μερικές φορές ανταγωνίζονται με γίγαντες όπως τα παγκόσμια επενδυτικά κεφάλαια Blackrock και Vanguard.

Το παράδειγμα της Apple δείχνει ξεκάθαρα πώς η NBS ενισχύει τη θέση της στο μετοχικό κεφάλαιο κορυφαίων αμερικανικών εταιρειών. Το τέταρτο τρίμηνο του 2014, ο αριθμός των μετοχών της Apple στο χαρτοφυλάκιο της NBS ήταν 5,6 εκατομμύρια. Το τέταρτο τρίμηνο του 2016 ο αριθμός τους αυξήθηκε στα 15,0 εκατομμύρια. Σύμφωνα με τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου του περασμένου έτους, υπήρχαν ήδη 19,2 εκατομμύρια. Ταυτόχρονα, οι μετοχές της Apple διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο Nasdaq, μια αγαπημένη πλατφόρμα για hedge funds και άλλους παίκτες, όπου διαπραγματεύονται κυρίως τίτλοι εταιρειών υψηλής τεχνολογίας, πολλές από τις οποίες αποτελούν φούσκες λόγω τεχνητά υψηλών τιμών για εκδοθέντες τίτλους.

Σύμφωνα με το ΕΣΥ, για την περίοδο 2005-2016. (δώδεκα χρόνια) η μέση απόδοση του χαρτοφυλακίου ομολόγων του ήταν 0,7%. χαρτοφυλάκιο μετοχών - 2, 8%. Στο τέλος της περιόδου, το χάσμα διευρύνθηκε: το 2016, τα ομόλογα παρείχαν απόδοση 1,5%, και οι μετοχές - 9,2%.

Στον κόσμο των κεντρικών τραπεζών, η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας είναι πρωτοπόρος. Από συντηρητικός επενδυτής μετατράπηκε σε τζογαδόρος. Στις αρχές του 2018 ανακοινώθηκαν τα οικονομικά αποτελέσματα της NBS για το 2017. Η τράπεζα είπε ότι είχε κέρδη 54 δισ. CHF (55,2 δισ. δολάρια) και είπε ότι 49 δισ. CHF προήλθαν από ξένα περιουσιακά στοιχεία, συμπεριλαμβανομένων των μετοχών. Τέτοια κέρδη μπορούν να ζηλέψουν οι γίγαντες της παγκόσμιας επιχείρησης (για παράδειγμα, ο αμερικανικός τραπεζικός γίγαντας JP Morgan είχε κέρδη 24 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ενώ του Wells Fargo - λίγο περισσότερο από 20 δισεκατομμύρια δολάρια).

Ορισμένες κεντρικές τράπεζες που περιμένουν ζημιές δήλωσαν ότι μελετούν προσεκτικά την εμπειρία της NBS. Όχι σήμερα ή αύριο, η αγορά μετοχών από τις κεντρικές τράπεζες μπορεί να γίνει ο κανόνας. Είναι αλήθεια ότι η επιθυμία να ακολουθήσει την πορεία της ελβετικής κεντρικής τράπεζας ψύχθηκε κάπως μετά την ανακοίνωση στα τέλη Απριλίου ότι η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας υπέστη ζημίες 6,8 δισεκατομμυρίων φράγκων το πρώτο τρίμηνο του 2018. Περίπου οι μισές απώλειες οφείλονται σε πτώση της αγοραίας τιμής των μετοχών. Φυσικά, πρόκειται απλώς για μια διακύμανση της αγοράς, αλλά αν ξεκινήσει το δεύτερο κύμα της παγκόσμιας οικονομικής κρίσης, ένα hedge fund που ονομάζεται Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας κινδυνεύει να σκάσει σαν σαπουνόφουσκα. Αναρωτιέμαι τι θα γίνει τότε με την Ελβετία, που θεωρείται το πρότυπο της ευημερίας;